一夜暴涨超50% RWA信贷的春天要来了？

昨天追了一下币安的行业热点，今天继续回到我更擅长的RWA行业观察。这段时间真有意思，前几天提到的defi巨头Goldfinch也暴涨了~正好我也在准备相关内容，准备和大家介绍一下RWA在私募信贷的进展。毕竟，也不是所有的加密项目都是空气，也有个别干事的。

前几天有提到我的RWA行业持仓：当你们忙着打铭文的时候，RWA代币早就悄悄起飞了。当时我还吐槽，大部分代币表现很不错，就是$Uni和$GFI表现不行。

结果今天早上一起来，$Uni和$GFI就起飞了。

尤其是$GFI暴涨53%~

正好最近也在准备向大家介绍RWA赛道中私募信贷的发展，就趁这个机会和大家一起说了吧。

私募信贷是个成熟的行业

中国有句老话：“科技的尽头是放贷”

目前在美帝的私募圈，也有句类似的话：“私募的尽头是放贷”

黑石/高盛/高瓴等一众巨头，都在搞私募信贷业务：

按照定义，私募信贷（Private Debt)是非银行贷款定义的一种资产，其中债券不在公开市场上发行或交易。

在中国，可能有一个更广为人知的名字：“民间借贷”

全球私募信贷规模大概1.5万亿美元，和币圈规模差不多大。

说到回报率嘛，贷款其实一直仅次于股票，算是回报比较高的。

只不过和银行还有公开发行的债券不一样。

在金融领域，私募信贷算是另类资产。

在美帝，只有合格投资者才能参与。

私募信贷：RWA早期核心切入点

根据我在本号开篇关于RWA的6点不靠谱观察提出的观点，RWA可能要从长尾开始做起。

在这里的长尾分为两个维度：

一是从资产类别上，大型企业债/股票等核心资产算头部资产，但算力债/艺术品等边缘资产类型算长尾资产。

二就是发达国家的金融市场算头部资产，亚非拉等各个发展中国家的市场算是长尾市场。

在资产类别上，私募信贷与公募债券不一样，属于长尾资产。

如果能在亚非拉发展中国家做，那还属于长尾市场。

根据RWA行业知名分析网站rwa.xyz的数据，当前全球的代币化私募信贷5.7亿美金，资产类别上仅次于美国国债的7.8亿。

从资产规模上看，今天重点介绍的Goldfinch要排名第三。

Goldfinch是细分赛道样板龙头

Goldfinch 的定位为去中心化的借贷协议。2021 年来，Goldfinch 曾完成过总额高达 3700 万美元的三轮融资（100 万美元、1100 万美元、2500 万美元），其中后两轮均由 a16z 领投，可谓出身名门。

与两年前defi项目大多借款给链上加密投资者不同，Goldfinch目前专注于新兴市场的企业债，通过各种各样的方式在亚非拉找合适的借款人。

本质上Goldfinch就是一个贷款平台，出资人把钱给到Goldfinch后，会获得一种叫"FIDU”的代币，初始价格是1美金。

然后池子里的自己会借给多个项目，这样除非所有项目都违约，否则投资者不会损失所有本金。

有意思的是，其实投资者不去Goldfinch投资，直接在交易所也可以买到Fidu，而且价格还便宜。

按照最近的价格0.8美金计算，相当于您在投资100元本金后，可以在二级市场上按80元的价格卖掉这笔投资。

是不是看起来很傻？

这主要就是受最近这两笔违约的影响：8月份被非洲的摩托车租赁公司Tugenden产生500万美元坏账，10月份又爆出700万美金的坏账。

持有FIDU的投资者可以选择到期拿回本金和利息，也可以选择未到期的时候提前卖出走人。

但如果你信任Goldfinch的风控能力的话，也可能意味着获取更高的收益。

链上方案尚处早期，风控是短板

目前Goldfinch大部分资金都处于借出状态，还款金额只占9%，其中违约金额就占了还款金额的一半。

我们来从Tugende这个case详细看看Goldfinch的坏账是怎么形成的。

Tugende 为乌干达和肯尼亚的小企业提供资产支持融资，他们的核心客户群是摩托车出租车司机。当地的摩托车司机向Tugende借钱买车，然后去载客还钱。

其实Goldfinch早在今年2月份就意识到Tugende公司的财务状况有问题。Tugende 给出的理由是：“由于俄罗斯入侵乌克兰以及全球高通胀，近期燃料成本上涨，使司机更难履行其义务，导致租赁取消和由此产生的收回增加（即 Tugende借款人将摩托车归还给公司）。”

经过一系列扯皮的沟通，最后Goldfinch将所有500万美金借给Tugende的本金记录为坏账处理了。

加密支付与信贷，未来互相成就

如果经历过Fintech或者国内互联网金融的人都应该知道，做信贷生意的核心是风控，而风控的核心是数据。

以当前加密场景的覆盖程度，可产生的数据还远远不足以为链上私募信贷业务提供风控服务。

因此当前的私募信贷业务还需要依赖大量传统方式保障风控水平。

但随着加密支付的发展，可能链上会积累越来越多的数据。

这个发展路径其实和当年支付宝/微信支付放贷款的逻辑一样，只不过链上的支付数据是公开的，不会掌握在某几个巨头手中。

对于当下私募信贷的发展情况，我的判断是：