作者：Ignas 来源：ignasdefi 翻译：善欧巴，金色财经

现在很容易对 ETH 持悲观态度。自 2023 年初市场低点以来，它的表现比 SOL 低 6.8 倍，过去两年中 ETH 兑 BTC 下跌了 47%。

是时候反弹了吗？

以太坊的看跌理由

ETH 表现不佳的原因尚有争议，但在我看来，有几个重要原因：

• 比特币是“数字黄金”——这是一个简单易懂的叙述，尤其是对于新散户和机构来说。相比之下，以太坊的故事很复杂。流行的“数字石油”类比既不吸引人，也不准确。

• Solana 正在超越以太坊：Solana 在活跃用户、交易量和市场份额方面正在赶上甚至有时超过以太坊。

• 因此，BTC 是加密货币采用的更安全选择，而 Solana 是智能合约采用的风险更高（市值较低）的选择。以太坊则夹在两者之间。

• 以太坊采用 L2s 的模块化方法破坏了流动性并使用户体验复杂化。

• 押注模块化方法的 Degens 将购买力分散到 ETH beta 代币（如多个 L2、LRT 代币和 DA 代币）中。相比之下，押注 Solana 仅仅意味着购买 SOL。

我相信 ETH 的表现会优于 BTC，因为市场参与者认识到空投耕作奖励的高收益。事实上，仅凭重新质押协议的空投，我在 ETH 上的实际表现就远高于现货价格所显示的水平。

然而，这未能为 ETH 产生 FOMO，可能是因为熊市期间过度曝光，因为许多人相信 ETH 不会失败并大量购买它。

相反，加密货币中很少有人持有 SOL。当 SOL 上涨时，更多的加密货币原生用户从 ETH 转向 SOL。由于没有大量散户流入，ETH 的价格停滞不前。

另一个问题是 ETH 收入和消耗率下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升级之后，L2 支付的费用下降，导致 ETH 消耗率降低。尽管 ETH 通胀率仍低于 1%，但对于那些看好 ETH 作为超声波货币的人来说，这是一个挫折。

目前 Twitter 上很少有“超声波货币”的表情包。

熊市论点充斥 X，但 ETH 情绪仍然看涨，尽管不如 BTC 那么强劲。

相反，让我们讨论一下以太坊的看涨论点。

ETH 的看涨论据

有很多理由对 ETH 持乐观态度。我请 X 上的粉丝分享他们的观点。

请随意查看主题中的评论，但下面我总结了提到的十大最重要的原因（在 Kaito AI 的帮助下）。

1. 如果 gas 价格维持在 20 gwei 左右，以太坊将被视为既通货紧缩又可扩展的网络，使其成为一个有吸引力且高效的网络。注意：自 3 月以来，ETH gwei 一直低于 20。

2. 普通用户现在可以在家中单独质押 ETH，这增加了其去中心化程度，并吸引了个人投资者和拥有消费级硬件的验证者。

3. 以太坊生态系统中强大的开发者社区和累积的智力支持着持续创新和网络稳健性。

4. 以太坊被认为是领先的智能合约平台，没有真正的竞争对手，保持了可靠性和去中心化。

5. 第 2 层和互操作性改进等持续发展是关键的看涨因素，同时正在开展工作以减少碎片化并提高网络效率。

6. 监管透明度的提高（尤其是美国和欧盟的监管透明度）增强了信心，使得贝莱德等机构能够采用以太坊。

7. 改进的质押选项允许所有 ETH 持有者参与保护网络安全，而无需大量的技术知识或资源。

8. Coinbase 和 BlackRock 等主要机构表示，在以太坊上对现实世界资产 (RWA) 进行标记化的采用率正在增加。

9. 扩大 DeFi 功能和以太坊上稳定币主导地位的潜力为增长和市场领导地位提供了巨大的空间。

10. 以太坊持有者和用户重新燃起的热情和集体自豪感有助于形成积极的前景并增加市场兴趣。

我还询问了 X 上几位著名的 ETH 人士，他们为什么看好 ETH。回答我问题的人包括Camila Russo （The Defiant 创始人）和Christine Kim （Galaxy 研究员）。

以下是卡米拉看好 ETH 的原因：

• 成熟的 DeFi 生态系统：就总 TVL 和交易量而言，以太坊及其第 2 层提供了加密货币中最成熟的 DeFi 生态系统。这种流动性水平和 dapp 集中度将吸引更多用户，以至于活动将开始再次反映在第 1 层链上，从而推高 gas 费用并消耗更多 ETH。DeFi 是关键，因为金融是目前少数具有有意义的产品市场契合度的加密货币用例之一。

• 去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性已促使世界上最大的机构在加入以太坊时对其表示信任：贝莱德（BlackRock）拥有其 BUIDL 基金，PayPal 拥有 PYUSD，摩根大通（JPmorgan）、桑坦德银行（Santander）和其他大型银行正在以太坊上测试区块链结算和代币化等。那些不能冒区块链停机或验证者/矿工攻击和不正当行为风险的大型机构将继续选择以太坊。这将推动活动和价格。

• ETH ETF：ETH 是美国机构投资者可通过 ETF 投资的仅有的两种加密货币之一，这将为 ETH 价格提供长期支撑。

Christine Kim 强调了以太坊的网络效应：

我认为以太坊与其竞争对手相比的主要优势之一是其网络效应。以太坊是最古老的通用区块链（先发优势），并且拥有最大的开发者心智份额（强大的社区/生态系统），我认为这两者都有助于提升网络的价值。

确实，我更喜欢将长期资产存放在以太坊上。Solana 曾多次出现故障，而以太坊多年来已被证明是可靠的。

我也非常看好以太坊作为资产代币化的 RWA 链。例如，52% 的稳定币和 73% 的美国国债都是在以太坊上代币化的。

如果您看好 memecoins，Solana 可能是您的选择，但对于将数十亿美元的 RWA 代币化，以太坊是最安全的地方。

接下来，一个大问题是第 2 层的问题。

Solana 作为一条整体链，速度快且价格低廉，但仍有其极限。

使用 L2 进行模块化扩展提供了长期解决方案，因为始终可以通过针对特定用例启动 L2 来增加扩展。L2 提供了更大的灵活性、简单性和文化主权空间。Cygaar 在下面的帖子中很好地阐述了这一点：

希望目前由于依赖桥接而导致的流动性分散和用户体验更差的问题只是暂时的问题。例如，Catalyst AMM 将允许不同链之间的原子交换——从而消除对桥接资产的需求。在这种情况下，流动性仍然分散，但最终用户仍将获得最佳价格，因为流动性来自多个链。更多像 Catalyst 这样的解决方案正在筹备中。

然后 L2 本身也做出了更多努力。

Optimism 正在“与 ERC-7683 集成，以允许超级链通过应用层与其余以太坊 L2 之间实现互操作性”，这意味着 Optimism 生态系统中的所有 L2 都将像一个整体。

同样，Polygon 正在构建一个 AggLayer，这意味着“跨链一键交易。它将重现在线体验，只不过是在协议网络中。”

此外还有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多重聚合解决方案也是一个问题，但未来流动性和用户体验问题应该得到解决。

我认为人们低估了它发生的速度。我建议在 X 上关注 Andy，了解模块化扩展的最新动态。

实际上，Vitalik 本人也表示，人们会对“跨 L2 互操作性问题”不再是问题感到惊讶。

如果 L2 碎片化问题得到解决并且 RWA 和代币化采用在以太坊上继续增长，我会非常乐观，但这些都是长期因素。

短期内，有一个很少有人讨论的催化剂：Pectra 升级。

什么是 Pectra 升级？

Pectra 升级是以太坊的下一个重要里程碑，预计将于 2025 年第一季度推出。它合并了布拉格（执行层）和 Electra（共识层）更新。

此前，所有主要的以太坊升级都受到大肆宣传，但 Pectra 似乎并未引起人们的关注。

我明白原因。以太坊发生了重大变化：从 PoW 迁移到 PoS、ETH 销毁启动和 EIP-4884 等。然而 Pectra 有一些很酷的升级。

1.账户抽象：最终改善用户体验

Pectra 最大的变化之一是其处理账户的方式。

目前，管理钱包涉及很多烦人的步骤，从签署交易到管理不同网络的 gas 费用。借助账户抽象，Pectra 简化了整个过程。

EIP-3074 和EIP-7702是两项拟议的改进。EIP-3074 允许传统钱包（外部拥有账户或 EOA）与智能合约进行交互，例如启用批量交易和赞助交易。

EIP-7702 更进一步，允许 EOA在交易期间临时充当智能合约钱包。临时意味着您的 EOA 钱包仅在交易期间才成为智能合约钱包。它的工作原理是将智能合约代码添加到 EOA 地址。WTF？无论如何，我想看看它的实际作用。

在实践中它意味着：

• 一次交易即可批准 USDC 并兑换 UNI。

• dApp 可以为用户提供 gas 费用（更容易采用）

• 预先批准要与该钱包一起使用的 dApp，并设置支出限额

注意：看来 EIP-3074 已被 Vitalik 在 22 分钟内编写的 EIP-7702 优先考虑！EIP-7702 也与 AA 的未来实现兼容。 

这种“EOA 暂时成为智能合约”的做法很酷，因为当前的 dApp 通常与智能账户钱包不兼容（尝试将 Safe 或 Avocado 多重签名与 dApp 结合使用）。希望 AA 在升级后能获得更多关注。

2.权益质押改进

对于运行验证器的人来说，Pectra 带来了一些重大变化。

EIP-7251 将验证者的最大质押量从 32 ETH 提高到 2048 ETH。它允许大型质押提供商整合其质押，从而减少验证者的数量并减轻网络负载。

对于较小的质押者来说，这也是一种福利，因为它提供了更灵活的质押选项（可以质押 40 ETH 或复合奖励）。此外，ETH 质押排队时间将从数小时缩短至数分钟。

令我兴奋的一件大事与 MEV 缓解有关，但它似乎无法进行 Pectra 升级。

3.可扩展性改进

Pectra 通过 EIP-7594 引入了对等数据可用性采样 (PeerDAS)。

与之前 Dencun 升级版中的 Proto-Danksharding 一样，PeerDAS 将在 L2 上带来更便宜的交易。但我找不到它能便宜多少的数字（我假设 PeerDAS 在使用高峰期会特别有用）。0xBreadguy提到 Pectra 将把 blob 容量扩大 2 到 3 倍。

然后有多个技术升级，如 BLS12-381，用于缩短 BLS 签名（降低 gas 成本），以及 EIP-2935，用于验证交易而不需要所有的区块链历史记录。

这些 EIP 与最终将取代现有 Merkle Tree 结构的 Verkle Trees Transition (EIP-6800) 一起，可以使轻客户端更加安全，并使节点更容易参与网络，从而提高去中心化程度。

其中一个重大变化是 EVM 的 11 个 EIP 变化，这将使编写和部署智能合约变得更加容易，从而降低成本并提高效率。换句话说，在以太坊上开发将变得更加顺畅。

我很高兴单槽终于（SSF）通过 Pectra 升级推出，但它尚未包含在以下大阪升级中。

Vitalik 于 2023 年 12 月分享说，SSF 是解决以太坊 PoS 设计中大多数缺陷的最简单方法。

目前，以太坊的权益证明共识需要大约 15 分钟才能使一个区块达成最终确定性，这意味着如果不付出巨大的经济代价，就无法更改或删除该区块。SSF 力求将此时间缩短至一个时隙，即大约 12 秒，从而确保区块在创建后几乎立即得到最终确定。

实际上，这意味着更快、更安全的桥梁，以及更快的 CEX 存款。令人失望的是，这还没有发生。将其排除在升级之外是悲观的，表明以太坊开发人员仍然没有优先考虑 L1 扩展。如果有更明显的迹象表明核心 ETH 社区正在专注于 L1 扩展，我会变得更加乐观。目前，这似乎不是一个优先事项。

无论如何，Pectra 是一种技术升级，但我认为市场低估了它的重要性。

现在，我们来谈谈 ETH 价格。

VanEck 对 ETH 的基本价格预测是到 2030 年为 11.8 万美元。

老实说，11.8 万美元是相当悲观的（我希望它在 5 年后交易更高），但请记住，VanEck 对 2030 年 Solana 的基本预测仅为 335 美元。

因此，根据基本预测，ETH 的潜在收益为 4.4 倍，而 SOL 的潜在收益仅为 2.2 倍。请注意，这两个预测都是在一年前（ETH ETF 推出之前）分享的，因此很想看到他们更新后的预测。

不过，我对 ETH 达到 5.1 万美元的看涨前景更为兴奋。无论如何，VanEck 的 ETH 价格预测基于：

• VanEck 预计，到 2030 年，以太坊将占据智能合约平台 70% 的市场份额，并充分利用其作为主导开源全球结算网络的地位。

• 预计到 2030 年，以太坊的收入将从每年 26 亿美元增至 510 亿美元。这一增长归因于交易费用的增加、MEV 以及“安全即服务”（SaaS）的引入——使用 ETH 来保护其他协议（重新质押）。

• 以太坊有望在金融、银行、支付、元宇宙、社交、游戏和基础设施领域吸引更多的经济活动。

• 以太坊作为价值存储资产的潜力受到重视，其实用性因智能合约可编程性和跨链消息传递技术（智能抵押）而得到提升。

以下是基础情景、熊市情景和牛市情景的摘要。

在我看来，70% 智能合约主导地位的基本情景似乎相当公平，尽管目前以太坊的主导地位仅为 58%（但所有 L2 的主导地位约为 65%）。尽管 SOL 疯狂上涨，但主导地位自 2022 年初以来一直保持不变。

TVL 主导地位将成为一个关键的关注指标，因为机构似乎真的很关心它。

机构和散户投资者关注的另一个指标是 ETH ETF 流量。

以太坊 ETF

如果几个月前有人告诉我 ETH 有 ETF 但交易价格低于 3,000 美元，我会认为加密货币处于熊市。

现在下结论还为时过早，但 ETH ETF 似乎每天都在变得更加看涨。灰度流出的速度一直在快速下降，净流量已连续三天为正。看来那些需要退出灰度的人已经这么做了。

我们已经知道灰度可能产生的影响有多大，但上行潜力将是一个惊喜。如果趋势继续下去，ETH 的前景将一片光明！

考虑到以太坊上发生的这一切，你是否还看好它？