山寨行情已来：请系好安全带

在6万美元附近震荡了两周后，多头在8月23日至25日尝试挑战65000美元。然而，遗憾的是，比特币在短暂触及65000美元后迅速下挫"],[20,"，不仅抹去了过去三天的全部涨幅，币价还一度跌破了60000美元的关键支撑位，导致刚有所回暖得多头情绪再次降至冰点。从周K线来看，比特币本轮反弹依然被下降趋势线压制，甚至连下降趋势线都未能触碰，这也使得越来越多的观点认为本轮反弹已经见顶实际上，从技术走势来看，比特币目前处于楔形整理，等待发生变盘的阶段。尽管币价一直被下降趋势线压制，但上升趋势线的支撑依然良好。这种高点不断降低，低点不断抬高的走势实际是币价逐渐收敛的表现。另外，由于技术分析不存在四重顶的情况，币价第四次上摸7万美元则意味着前三次为诱多的情况不成立。因此，比特币在高位反复震荡可能是洗盘行为而并非筑顶。

在行情持续暴涨后，市场成交量已从上周日均1200亿美元急剧攀升至本周的4500亿美元。成交量的激增不仅反映了市场多头情绪的高涨，也暗示着部分资金正在悄然撤离。在行情上涨最猛烈的11月10日-11月13日，Paradigm、DWF等机构几乎不停地向交易所转入各类山寨币，倾销意图十分明显。此外，远古ICO地址和高胜率巨鲸也开始大规模减持ETH。值得注意的是，在行情持续暴涨的过程中，期货持仓量仍继续大幅增长，这表明空头依然选择对抗市场趋势。显然，多空双方没有分出胜负都不会善罢甘休。那么，趋势和机构哪个信号意义更强?

冰冻三尺非一日之寒，趋势的形成是一个从量变到质变的过程，趋势瓦解亦是如此。只有当抱团队伍中的“叛徒”累积到一定的数量，趋势才会发生根本性的变化。尽管市场在11月13日的快速上涨中，成交量已经接近出货量的水平（上一文章提到，出货量通常为基准量的5倍，11月13日的成交量为5560亿美元已经非常接近6000亿美元），但第一次情绪的高潮通常不足以撼动趋势（高潮可能还有第二次，第三次）。即便5560亿美元已构成本轮反弹的天量，根据技术分析的理论，天量过后的一段时间里，市场仍有一次达到天价的机会。因此，对于大部分强趋势的币种而言，11月13日的高点仍会继续被刷新。

经过近一年的酝酿，MEME币行情近日终于迎来FOMO情绪的集中爆发。11月14日，CoinMarketCap数据显示，市值排名前100的币种中，MEME币的数量已达15个，较7月增长近50%。更夸张的是11月13日-14日，币安涨幅榜前十的币种清一色为MEME币。

在FOMO情绪的推动下，MEME币板块13日的成交量占比达到惊人的37%，不仅远超今年AI行情高潮时的26%，更超过上一波牛市DeFi Summer峰值时的30%。MEME币赛道的交易拥挤度已达到创纪录水平。很难想象市场超过三分之一的资金一直处于极度投机的状态，更况加密市场历史上也从没有任何热点能长时间持续维持30%以上的成交占比。因此，笔者倾向于认为MEME行情的情绪顶点已经出现，未来炒作热情将逐渐退潮。但需要强调的是，由于各路顶级游资已经深度接入，MEME行情仍会反复炒作，赚钱效应仍会持续很长一段时间。

 许多观点将MEME币的疯狂上涨视为典型的泡沫性繁荣。实际上，MEME币的崛起背后隐含了两大积极信号：一、在反复被高FDV模式收割后，市场觉醒力量开始挑战由VC主导的旧秩序。他们通过对VC币用脚投票的方式，倒逼市场重新建立公平发行制度，并为社区争取更多的话语权和定价权。二、MEME行情的疯狂意味着市场最高风险偏好的资金正在加速回归，这也表明了资金已经从绝对价值转向价格弹性。按照以往的经验，龙头板块的高度决定了牛市高度，MEME币惊人的涨幅也意味着牛市的级别和持续性很可能远超预期。

 关于本轮牛市的驱动逻辑，资产代币化或将成为重要的突破口。近期，Tether和Visa两大巨头分别推出推出资产代币化的平台Hadron和VTAP。前者旨在旨在简化从股票到债券、稳定币、忠诚积分等一切事物的代币化过程，为更广泛的受众发行和投资新兴技术市场开辟新途径，其服务群体为金融机构、政府、或私营公司。后者将帮助银行发行稳定币并在其网络中使用，西班牙银行BBVA是首批采用者之一。此外，a16z的政策主管Brian Quintenz、监管主管 Michele Korver 以及总法律顾问Miles Jennings也联合撰文称，现在与监管机构和立法机构进行建设性接触的通道已经打通。随着监管制度逐渐清晰，项目方探索区块链服务和发币已经成为可能。

在资产代币化风口到来之前，华尔街巨头贝莱德和富兰克林邓普顿已经是资产代币化领域的先行者。前者是最早进军代币化货币市场基金的机构之一，且资产管理规模已经达到10亿美元。后者也通过发行BUIDL代币进军代币化市场基金市场，并将其用作DeFi交易的抵押品。与稳定币相比，BUIDL代币的优势在于作为抵押品的同时也能继续赚取收益。这或将重塑稳定币市场的竞争格局。或许在特朗普上台后，RWA浪潮已经离我们越来越近。

 操作上，在龙头板块出现极高的估值溢价之后，市场后知后觉的资金开始跑步入场。本周，以XRP和ADA为代表的老山寨币连续暴涨，推动整个山寨币板块全面回暖。在牛市信号已经逐渐清晰的情况下，如果你已经错过前排（BTC+MEME）和后排（XRP+ADA），那么仍处于底部的老天王（如DOT、ATOM、ICP、FIL等）无疑是押注补涨不错的选择。