Ethena 和 HyperLiquid 双雄崛起 DeFi 创新之路的殊途同归？

撰文：0xResearcher

第一步：产品设计是基础，但关键在于找到需求痛点

在区块链行业，产品设计往往是成败的第一步。Ethena 和 HyperLiquid 的共同点在于，它们并未试图全面创新，而是通过对现有市场痛点的精准把握，实现了差异化的突破。

Ethena：从收益率到流动性，解决「老问题」的新思路

Ethena 的稳定币协议并不是第一个尝试去中心化稳定币的项目，但它解决了以往同类产品面临的流动性困境。通过引入托管机构的中心化流动性支持，它不仅让协议具备了更强的扩展性，还通过 stETH 和重质押资产赚取收益，为用户提供了更高的回报率。此外，Ethena 设计了 USDe 与 sUSDe 双代币结构，类似 ETH 和 stETH 的关系，让用户不仅能获得基础收益，还能享受流动性溢价。这种微创新让 Ethena 的稳定币模式更具吸引力。

HyperLiquid：速度与稳定性，重新定义衍生品交易体验

HyperLiquid 的去中心化衍生品平台虽然并非首创，但它通过速度、稳定性和流动性池 (HLP) 设计赢得了用户的信赖。用户存取款效率极高，几乎即时到账；而 HLP 流动性池的设计则有效避免了传统 DEX 对做市商的依赖，降低了交易成本。更重要的是，HyperLiquid 以极高的系统稳定性著称，在其他平台频繁宕机或回滚的情况下，HyperLiquid 始终保持可靠运行，为用户提供了无缝的交易体验。这种「稳中求胜」的策略，使其迅速在衍生品市场中占据一席之地。

第二步：从「用户」到「铁粉」，社区运营是关键

区块链项目的生命力离不开社区支持。Ethena 和 HyperLiquid 在社区运营上的策略虽然风格不同，但都达到了「把用户变成铁粉」的效果。

Ethena：借力「外部网络」

Ethena 团队深谙「借力打力」的道理，通过行业 KOL 和投资机构的人脉网络迅速打开市场。例如，Ethena 与 Seraphim 这样的资深玩家合作，触及 TempleDAO 团队和大型交易者等目标群体。这种策略不仅帮助项目快速积累了用户基础，也增强了社区对项目的信任感。通过 KOL 的背书，Ethena 成功让自己的品牌深入人心，甚至吸引了 Crypto Hayes 这样的行业「大佬」加入，进一步扩大了其影响力。

HyperLiquid：直接对话社区

相比之下，HyperLiquid 采取了更加广泛的用户触达策略。团队成员通过直聊的方式，与从 Hsaka Trades 到普通交易者的多层次用户建立联系。更重要的是，HyperLiquid 通过不断迭代产品功能（如引入社区需求的「金库」功能）让用户感受到被倾听和重视。这种「用户驱动」的社区运营模式，不仅增强了用户的参与感，还让社区成为了 HyperLiquid 最强大的护城河之一。

第三步：护城河与网络效应，如何巩固优势

任何成功的项目都会吸引模仿者。但真正优秀的项目往往能够通过构建护城河，保持竞争优势。HyperLiquid 和 Ethena 在这方面的努力值得深思。

Ethena：流动性与可组合性是核心壁垒

Ethena 的护城河在于其流动性和协议整合能力。通过与主流 DeFi 协议的深度整合，Ethena 让其代币成为用户的首选，即使有竞争者提供稍高的收益率，用户也更倾向于使用 Ethena 的资产，因为它们更容易在 DeFi 生态中使用。这种可组合性和高收益的结合，让 Ethena 的产品形成了天然的吸引力。

HyperLiquid：流动性网络效应的正循环

HyperLiquid 的核心优势来自其流动性池 (HLP)。HLP 流动性池的设计不仅吸引了大量交易者，也建立了难以复制的用户网络效应。随着用户量的增长，市场深度和定价优势进一步加强，反过来又吸引更多用户加入，实现了正循环。此外，HyperLiquid 计划推出兼容 EVM 的链，进一步增强其生态系统的资本效率和功能多样性，这种布局无疑会进一步巩固其市场地位。

第四步：融资与空投策略的权衡

Ethena 和 HyperLiquid 在融资和代币分配策略上的选择截然不同，但都成功地服务于各自的核心目标。

Ethena：外部融资的加速效应

Ethena 选择了传统的融资路径，吸引了包括交易所和知名投资者在内的多方支持。这不仅为 Ethena 提供了丰富的资金支持，还帮助其快速建立了行业内的信任和整合资源的能力。对于一个需要依赖现有平台扩展的协议来说，这种策略无疑是明智之举。

HyperLiquid：自力更生，社区利益最大化

HyperLiquid 团队以其高频交易（HFT）背景为基础，通过自有资金启动项目，避免了机构投资者可能带来的抛售压力，同时将更多的代币分配给社区用户。其 $HYPE 空投因「无锁仓、无复杂规则」的简单模式而备受好评，极大地增强了用户的参与感和对项目的信心。这种「用户优先」的策略，让 HyperLiquid 在早期就赢得了社区的支持。

结论：成功无定式，但路径依赖很重

Ethena 和 HyperLiquid 的成功证明，区块链项目的成长路径没有固定模板。它们根据各自的产品特点和市场定位，选择了最适合的策略，并通过持续执行赢得了市场的认可。这种「为产品量身定制」的策略选择，或许才是区块链项目成功的真正秘诀。

对于广泛的项目方而言，Ethena 和 HyperLiquid 的故事无疑提供了重要的启示：理解产品、服务用户、建立核心护城河，最终才能在竞争激烈的市场中脱颖而出。