VanEck： 对2025年加密货币的10个预测

作者：Matthew Sigel，VanEck数字资产主管；Patrick Bush，VanEck数字资产高级投资分析师；编译：0xjs@金色财经

在开始预测 2025 年之前，我们花点时间回顾一下VanEck对 2024 年的预测结果。在 2023 年 12 月做出的 15 个预测中，我们给自己打了 8.5/15 分。0.566 的击对率可能并不完美，但足以让我们继续前进。随着比特币突破 10 万美元，以太坊突破 4,000 美元，即使我们的一些失误也是值得纪念的一年的一部分。

2024年加密预测回顾

1、现货 BTC ETP 首次亮相 – （1 分）

2、比特币减半进展顺利 - （1 分）

3、比特币在 2024 年第四季度创下历史新高 - （1 分）

4、以太坊仍排在比特币之后的第二位 - （1 分）

5、L2 主导以太坊活动（但 L2 TVL 仍低于以太坊） – （0.5 分）

6、稳定币市值创历史新高 - （1 分）

7、去中心化交易所现货交易量占比创纪录 - （1 分）

8、SOL 表现优于 ETH-（1 分）

9、DePIN 网络采用率不断增长 - （1 分）

现在，让我们进入正题：VanEck对2025年的加密货币预测。

2025年十大加密货币预测

1、加密货币牛市在第一季度达到中期高峰，在第四季度创下新高

2、美国通过战略储备和增加加密货币采用来拥抱比特币

3、代币化证券价值超过 500 亿美元

4、稳定币每日结算量达到 3000 亿美元

5、AI 智能体的链上活动超过 100 万个智能体

6、比特币 2 层的总锁定价值 (TVL) 达到 100,000 BTC

7、以太坊 blob 空间产生 10 亿美元费用

8、DeFi 创下历史新高，DEX 交易量达 4 万亿美元，TVL 达 2000 亿美元

9、NFT 市场复苏，交易量达 300 亿美元

10、DApp 代币缩小了与 L1 代币的性能差距

1、加密货币牛市在第一季度达到中期高峰，在第四季度创下新高

我们认为加密货币牛市将持续到 2025 年，并在第一季度达到第一个高峰。在周期的第一个顶峰，我们预测比特币价格约为180,000 美元，而以太坊的价格将超过6,000 美元。其他知名项目，如Solana (SOL) 和 Sui (SUI)，可能分别超过500美元和10美元。

在第一个高峰之后，我们预计BTC 将出现30%的回撤，随着夏季市场盘整，山寨币将面临高达60%的大幅下跌。不过，秋季可能会出现复苏，主要代币将恢复势头，并在年底前收复之前的历史高点。为了判断市场何时接近顶峰，我们正在监测以下关键信号：

• 持续的高资金利率：当交易者借入资金押注BTC价格上涨时，他们愿意支付三个月或更长时间超过10%的资金利率，这表明投机过度。

BTC期货资金费率数月> 10% 将是熊市信号

资料来源：Glass Node，截至 2024 年 12 月 8 日。过往表现并不能保证未来的结果。并非建议购买或出售本文提及的任何证券。

• 过多的未实现利润：如果拥有大量账面收益（利润与成本之比为70%或更高）的 BTC 持有者比例稳定下来，则表明市场很热。

• 相对于实现价值，市值被高估：当 MVRV（市值与实现价值之比）得分超过5 时，表明 BTC 价格远高于平均购买价格，通常表示过热情况。

• 比特币主导地位下降：如果比特币在整个加密货币市场的份额跌至40%以下，则意味着投机性转向风险更高的山寨币，这是典型的后期周期行为。

• 主流投机：来自不懂加密货币的朋友的大量询问可疑项目的短信是接近顶部投机狂热的可靠信号。

从历史上看，这些指标一直是市场繁荣的可靠信号，并将在我们应对 2025 年预期的市场周期时指导我们的前景。

例如：五年前认识的一位朋友发来的“Top Signal”短信。

2、美国通过战略储备和增加加密货币采用来拥抱比特币

唐纳德·特朗普的当选已经为加密货币市场注入了巨大的动力，其政府任命了加密货币友好型领导人担任关键职位，包括副总统 JD Vance、国家安全顾问 Michael Waltz、商务部长 Howard Lutnick、财政部长 Mary Bessent、美国SEC主席 Paul Atkins、联邦存款保险公司 (FDIC) 主席 Jelena McWilliams 和卫生与公众服务部部长 RFK Jr 等。这些任命不仅标志着反加密货币政策的结束，例如系统性地取消加密货币公司及其创始人的银行业务，也标志着将比特币定位为战略资产的政策框架的开始。

加密货币 ETP：实物创建、质押和新现货批准 

新的 SEC 领导层（或可能是 CFTC）将批准美国多个新的现货ETP，包括 VanEck Solana 产品。以太坊 ETP 功能扩展到包括质押，进一步增强了其对持有者的实用性，而以太坊和比特币 ETP 都支持实物创建/赎回。无论是美国SEC还是国会废除 SEC 规则 SAB 121，都将为银行和经纪商托管现货加密货币铺平道路，进一步将数字资产整合到传统金融基础设施中。

主权比特币采用：联邦、州和挖矿扩张

我们预测，到 2025 年，联邦政府或至少一个美国州（可能是宾夕法尼亚州、佛罗里达州或德克萨斯州）将建立比特币储备。从联邦政府的角度来看，这更有可能通过利用财政部外汇稳定基金 (ESF) 的行政命令来实现，尽管两党立法仍是一个未知数。同时，州政府可能会独立行动，将比特币视为对冲财政不确定性的工具或吸引加密投资和创新的工具。

在比特币挖矿方面，随着金砖国家采用率的提高，利用政府资源开采比特币的国家数量预计将达到两位数（目前为七个）。俄罗斯宣布有意以加密货币结算国际贸易，这进一步推动了这一趋势，凸显了比特币在全球经济战略中日益重要的地位。

利用政府资源开采比特币的国家数量

来源： VanEck Research，截至 2024 年 12 月。

我们预计，这种支持比特币的立场将波及整个美国加密生态系统。随着监管明确性和激励措施吸引人才和公司回归，总部位于美国的全球加密开发者份额将从19% 上升至 25%。与此同时，美国的比特币挖矿将蓬勃发展，在廉价能源和潜在优惠税收政策的推动下，美国在全球挖矿算力中的份额将从2024 年的 28% 上升至 2025 年底的 35%。这些趋势将共同巩固美国在全球比特币经济中的领导地位。

美国上市公司的比特币算力份额将达到 35%

资料来源：摩根大通、VanEck Research 于 2024 年 12 月 6 日提供的数据。过去的表现并不能保证未来的结果。 

企业比特币持有量有望飙升 43%

在企业采用方面，我们预计企业将继续从散户手中积累比特币。目前，有68 家上市公司在其资产负债表上持有比特币，我们预计到2025 年这一数字将达到100 家。值得注意的是，我们大胆预测，私营和上市公司持有的比特币总量（目前为765,000 BTC）将在明年超过中本聪持有的110 万 BTC 。这意味着未来一年企业比特币持有量将以惊人的43%的增长率增长。

黄金与比特币所有权：企业和政府的增长空间

来源： VanEck Research，截至 2024 年 12 月。

3、代币化证券的价值超过 500 亿美元

Onchain 证券在 2024 年增长 61%

资料来源： RWA.xyz、Defillama，截至 2024 年 12 月 6 日。过去的表现并不能保证未来的结果。 

加密有望通过提高效率、去中心化和提高透明度来改善金融体系。我们相信 2025 年将是代币化证券腾飞的一年。目前，区块链上已有价值约 120 亿美元的代币化证券，其中大部分（95 亿美元）是 Figure 的半许可区块链 Provenance 上上市的代币化私人信贷证券。

未来，我们看到代币化证券在公链上发行的巨大潜力。我们认为，投资者有很多动机推动代币化股票或债券专门在链上发行。明年，我们预计像 DTCC 这样的实体将使代币化资产能够在公链和私有封闭基础设施之间无缝转换。这种动态将为链上投资者制定执行 AML/KYC 的标准。作为一个不确定因素，我们预测 Coinbase 将采取前所未有的举措，将 COIN 股票代币化并将其部署到其 BASE 区块链上。

4、稳定币每日结算量达到3000亿美元

2024 年每月稳定币转账额（美元）同比增长 180%

资料来源：截至 2024 年 12 月 6 日的 Artemis XYZ。过去的表现并不能保证未来的结果。 

稳定币将超越其在加密货币交易中的小众地位，成为全球商业的核心部分。到 2025 年底，我们预计稳定币将每天结算3000 亿美元转账，相当于DTCC 目前交易量的5%，而2024 年 11 月的每天稳定币结算量约 1000 亿美元。大型科技公司（如苹果和谷歌）和支付网络（Visa、万事达卡）对它们的采用将重新定义支付经济学。

除了交易之外，汇款市场也将呈现爆炸式增长。例如，美国和墨西哥之间的稳定币转账可能会增长5 倍，从每月8,000 万美元增至 4 亿美元。原因何在？速度、成本节约，以及数百万人日益增长的信任，他们不再将稳定币视为实验，而是将其视为实用工具。尽管人们都在谈论区块链的采用，但稳定币就是它的特洛伊木马。

5、AI 智能体的链上活动超过 100 万个智能体

AI智能体 5 周总收入达 870 万美元

资料来源：截至 2024 年 12 月 6 日的 Dune @jdhpyer。过去的表现并不能保证未来的结果

我们认为，最引人注目的叙述之一就是AI智能体，它将在 2025 年转化为巨大的吸引力。AI智能体是专门的人工智能机器人，可指导用户实现诸如“最大化收益”或“刺激 X/Twitter 参与”等结果。智能体利用其自主改变策略的能力来优化这些结果。AI智能体通常会被输入数据并被训练成专注于一个领域。目前，像 Virtuals 这样的协议为任何人都提供了创建AI智能体来执行链上任务的工具。Virtuals 允许非专家访问去中心化的AI智能体贡献者，例如微调者、数据集提供者和模型开发人员，以便非技术人员可以创建自己的AI智能体。其结果将是其创建者可以出租以产生收入的智能体数量激增。

目前智能体构建的重点是 DeFi，但我们相信AI智能体将超越金融活动。智能体可以充当社交媒体影响者、游戏中的计算机玩家以及消费者应用程序中的互动伙伴/助手。智能体已经成为重要的 X/Twitter 影响者，例如Bixby和Terminal of Truths，他们分别拥有 9.2 万和 19.7 万名粉丝。因此，我们相信智能体的巨大潜力将在 2025 年催生超过 100 万名新智能体。

6、比特币 2 层的总锁定价值（TVL）达到 100,000 BTC

比特币 L2 的总锁仓数量达到 3 万 BTC，2024 年迄今增长 600%

资料来源：截至 2024 年 12 月 6 日的 Defillama。过往表现并不能保证未来的结果。并非建议购买或出售本文提及的任何证券。

我们正在密切关注比特币L2区块链的出现，这些区块链具有改变比特币生态系统的巨大潜力。扩展比特币使这些 L2 解决方案能够实现更低的延迟和更高的交易吞吐量，从而解决基础层的局限性。此外，比特币 L2 通过引入智能合约功能增强了比特币的功能，这可以为围绕比特币构建的强大的去中心化金融 (DeFi) 生态系统提供支持。

目前，比特币可以通过桥接或包装的 BTC 从比特币区块链转移到智能合约平台，这些平台依赖于容易受到黑客攻击和安全漏洞的第三方系统。比特币 L2 解决方案旨在通过提供与比特币基础层直接集成的框架来解决这些风险，最大限度地减少对中心化中介的依赖。虽然流动性限制和采用障碍仍然存在，但比特币 L2 有望增强安全性和去中心化，让 BTC 持有者更有信心在去中心化生态系统中积极使用他们的比特币。

如图所示，比特币 L2 解决方案在 2024 年经历了爆炸式增长，总锁定价值 (TVL) 超过30,000 BTC，年初至今增长了600% ，总额约为30 亿美元。目前，有超过75 个比特币 L2 项目正在开发中，但只有少数几个可能在长期内实现广泛采用。

这种快速增长反映了 BTC 持有者寻求收益和更广泛的资产效用的强烈需求。随着链抽象技术和比特币 L2 逐渐成熟为可供终端用户使用的产品，比特币也将成为 DeFi 不可或缺的一部分。例如，Ika on Sui 或 Infinex 使用的 Near 链抽象等平台凸显了创新的多链解决方案将如何增强比特币与其他生态系统的互操作性。

通过实现安全高效的链上借贷和其他无需许可的 DeFi 解决方案，比特币 L2 和抽象技术将使比特币从被动的价值存储转变为去中心化生态系统的积极参与者。随着采用规模的扩大，这些技术将为链上流动性、跨链创新和更加一体化的金融未来带来巨大的机会。

7、以太坊 blob 空间产生 10 亿美元的费用

每日发布的以太坊 Blob

资料来源：截至 2024 年 12 月 6 日的 Dune @hildobby。过去的表现并不能保证未来的结果。 

以太坊社区正在积极讨论以太坊是否通过 Blob Space 从其L2网络获得了足够的价值，Blob Space 是其扩展路线图的关键组成部分。Blob Space 充当一个专门的数据层，L2 在其中将其交易的压缩历史记录提交给以太坊，并按每个 blob 支付 ETH 费用。虽然这种架构支撑了以太坊的可扩展性，但 L2 目前向主网汇出的价值极小，毛利率约为90%。这引发了人们的担忧，即以太坊的经济价值可能会过度转向 L2，导致基础层未得到充分利用。

尽管最近 Blob Space 的增长有所放缓，但我们预计到 2025 年其使用量将急剧扩大，主要得益于以下三个关键因素：

1. 爆炸式的 L2 采用：随着用户迁移到 DeFi、游戏和社交应用的低成本、高吞吐量环境，以太坊 L2 上的交易量以超过300%的年化率增长。随着越来越多的交易流回以太坊进行最终结算，L2 上面向消费者的 dApp 的激增将显著增加对 Blob 空间的需求。

2. Rollup 优化： Rollup 技术的进步，例如改进数据压缩和降低将数据发布到 Blob Space 的成本，将鼓励 L2 在以太坊上存储更多交易数据，从而无需牺牲去中心化即可实现更高的吞吐量。

3. 高费用用例的介绍：企业级应用程序、zk-rollup 驱动的金融解决方案和现实世界资产代币化的兴起将推动高价值交易，优先考虑安全性和不变性，增加支付 Blob Space 费用的意愿。

到 2025 年底，我们预计 Blob Space 费用将超过10 亿美元，高于目前可以忽略不计的水平。这一增长将巩固以太坊作为去中心化应用程序最终结算层的地位，同时增强其从快速扩展的 L2 生态系统中获取价值的能力。以太坊的 Blob Space 将扩展网络并成为主要收入来源，平衡主网和 L2 之间的经济关系。

8、DeFi 创下历史新高，DEX 交易量达 4 万亿美元，TVL 达 2000 亿美元

DeFi（去中心化金融）总锁定价值（TVL）

资料来源：截至 2024 年 12 月 6 日的 Defillama。过去的表现并不能保证未来的结果。 

尽管去中心化交易所 (DEX) 的交易量（无论是绝对值还是相对于中心化交易所 (CEX)）都创下了历史新高，但去中心化金融 (DeFi) 的总锁定价值 (TVL) 仍比峰值低24% 。我们预计，在人工智能相关代币和面向消费者的新 dApp 的推动下，到 2025 年，  DEX 交易量将超过4 万亿美元，占 CEX 现货交易量的 20 % 。

此外，代币化证券和高价值资产的涌入将促进 DeFi 的增长，提供新的流动性和更广泛的效用。因此，我们预计到年底DeFi TVL 将反弹至2000 亿美元以上，这反映了不断发展的数字经济对去中心化金融基础设施的需求不断增长。

9、NFT 市场复苏，交易量达 300 亿美元

2024 年 NFT 数量下降；我们预计 2025 年将出现反弹

资料来源：截至：2024 年 12 月 6 日。过往表现并不能保证未来结果。并非建议购买或出售本文提及的任何证券。

2022-2023 年的熊市给 NFT 行业带来了沉重打击，交易量自 2023 年以来暴跌39%，自 2022 年以来更是暴跌84%。虽然同质化代币的价格在 2024 年开始回升，但大多数 NFT 都落后了，价格疲软，活动不活跃，直到 11 月才出现转折点。尽管面临这些挑战，但一些杰出的项目还是利用强大的社区纽带超越了投机价值，从而抵御了下行趋势。

例如，Pudgy Penguins 已通过收藏玩具成功转型为消费品牌，而 Miladys 则在讽刺性网络文化领域获得了文化地位。同样，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 也不断发展成为一股主导文化力量，吸引了品牌、名人和主流媒体的广泛关注。

随着加密财富的反弹，我们预计新富裕用户将投资 NFT，不仅仅是作为投机性投资，而是作为具有持久文化和历史意义的资产。鉴于 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club (BAYC) 等知名收藏品具有强大的文化声望和相关性，它们很有可能从这种转变中受益。虽然 BAYC 和 CryptoPunks 仍远低于其历史交易峰值，以 ETH 计算分别下跌约90%和66%，但 Pudgy Penguins 和 Miladys 等其他项目已经超过了之前的价格高点。

以太坊继续在 NFT 领域占据主导地位，拥有大多数重要收藏品。到 2024 年，它占NFT 交易的71%，我们预计到 2025 年这一数字将上升到85%。这种主导地位反映在市值排名中，其中基于以太坊的 NFT 占据了前 10 名的全部位置和前 20 名中的 16 个位置，凸显了区块链在 NFT 生态系统中的核心作用。

尽管 NFT 交易量可能不会重回前几个周期的兴奋高点，但我们认为，随着市场转向可持续性和文化相关性而非投机性炒作， 300 亿美元的年交易额是可以实现的，约占2021 年峰值的55%。

10、DApp 代币缩小与 L1 代币的性能差距

2024 年，Layer 1 代币的表现比领先的 dApp 高出 2 倍

资料来源：截至 2024 年 12 月 8 日的 Market Vectors。过去的表现并不能保证未来的结果。MVSCLE指数跟踪智能合约平台。MVIALE指数跟踪基础设施应用程序代币。

2024 年牛市的一个一致主题是，L1区块链代币的表现明显优于去中心化应用 (dApp) 代币。例如，追踪智能合约平台的MVSCLE指数今年迄今已上涨80% ，而应用代币的MVIALE 指数同期回报率仅为35%，表现落后。

然而，我们预计这种动态将在 2024 年晚些时候发生变化，因为一波新的 dApp 会推出，提供创新和实用的产品，从而为各自的代币带来价值。在主要主题趋势中，我们认为AI是 dApp 创新的一个突出类别。此外，去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 项目具有巨大的潜力来吸引投资者和用户的兴趣，有助于在 L1 代币和 dApp 代币之间实现更广泛的性能重新平衡。

这一转变强调了实用性和产品市场契合度在不断发展的加密领域中决定应用程序代币成功的重要性日益增加。