Hyperliquid：探秘价值15亿美元的代币空投

作者：insights4vc 来源：substack 翻译：善欧巴，金色财经

2023年11月29日，Hyperliquid 进行了加密货币历史上规模最大的空投之一，分发了价值15亿美元的代币。这一事件之后，媒体对该项目在去中心化方面可能存在的不足提出了质疑。在接下来的内容中，我们将通过清晰且公正的指标展示 Hyperliquid 的现状，并概述其背后的运营模式。

去中心化金融（DeFi）旨在通过区块链网络提供无需许可、透明且可组合的金融服务。虽然早期的自动化做市商（AMM）交易所和借贷协议验证了 DeFi 的核心原则，但其在性能和信任方面仍面临关键挑战。相比之下，中心化交易所凭借更高的流动性、更快的速度和更好的用户体验占据主导地位。而 2022 年 FTX 平台的崩溃进一步突显了托管模式的系统性风险。这些问题重新激发了人们对完全链上解决方案的兴趣，这些解决方案既能保持高性能，又能消除对中介机构的依赖。

历史上，在标准的一层区块链（Layer-1）上实现高性能、无需信任的衍生品交易所非常困难。像以太坊这样的平台目前无法支持实时订单簿所需的低延迟和高吞吐量。许多项目依赖二层扩展（Layer-2）解决方案、链下订单匹配或中心化中继，这些方法都在信任或自主性上做出了妥协。流动性作为高效市场的基石，通常需要可信的中介机构，从而导致单点失效风险。

核心原则与理念

与那些有锁定分配和偏向内部人士的 VC 驱动型项目不同，Hyperliquid 将 $HYPE 总供应量的 70% 分配给社区。没有私募融资轮稀释用户利益，确保分配的广泛性和公平性。通过放弃外部资本支持，Hyperliquid 将激励机制与用户利益对齐，并促进网络的有机增长。

Hyperliquid 理念的核心是其大规模空投策略。为了确保公平性，项目采取了严格的防女巫攻击措施，标记了约27,000个欺诈钱包，从而增加了合法用户的奖励。根据 ASXN 的数据显示，目前已有约2.7094亿 $HYPE （占总量的87%，覆盖94,000+地址）被成功领取。按照当前市场价格，这些代币的总价值已超过75亿美元。

Hyperliquid 并未依赖于短期激励计划，而是通过提供基础设施的根本性优势——低延迟、深度流动性和稳健的风险管理——来确保可持续增长，这一切都以用户满意度和强大的运营基础为驱动。

核心团队

Hyperliquid Labs 是推动 Hyperliquid 发展的核心贡献团队，由两位共同创始人 Jeff 和 iliensinc 领导，他们均为哈佛大学校友。团队成员来自加州理工学院（Caltech）和麻省理工学院（MIT）等顶尖学府，并拥有在 Airtable、Citadel、Hudson River Trading 和 Nuro 等知名企业的专业经验。

该团队最初于2020年专注于专有的加密市场做市业务，但由于对现有平台的低效——包括糟糕的市场设计、技术性能不足以及笨拙的用户界面——感到不满，他们于2022年转向 DeFi。借助自身专业知识，团队致力于弥合去中心化和中心化交易体验之间的差距，打造无缝、高效且用户友好的产品。

资金洞察

代币经济学（HYPE）

当前市场指标

• 价格：25.11 美元 |市值：85.1 亿美元 |完全稀释价值 (FDV)：255 亿美元

供应细目

• 流通供应量：333,928,180 HYPE（占最大供应量的 33.39％ - 10 亿）

• 已解锁代币：37.31%（3.7312 亿 HYPE）

• 锁定代币：2.38 亿 HYPE（占最大供应量的 23.80%）

• 解锁进度：37%

代币分配

• 总锁定量：23.80% (2.38 亿 HYPE) |待定锁定量：38.89% (3.8888 亿 HYPE) |未锁定量：37.31% (3.7312 亿 HYPE)

Hyperliquid 将交易费重新投资到其代币经济中，而不是将其视为利润。现货交易费用于$HYPE 回购和销毁，减少供应并稳定价值。截至2024 年 12 月 19 日，已销毁89,000 个 $HYPE 。

回购和销毁在达到阈值时触发，以平衡代币经济。随着时间的推移，交易费可能会直接流向验证者和 $HYPE 质押者，从而加强去中心化管理和激励。

HLP Vault奖励存入USDC以支持上市资产交易的流动性提供者。提供者可获得部分交易费和做市利润。2024年 11 月，HLP Vault 的月回报率约为1.78% ，相当于年回报率约为 24% 。这些收益率吸引了资本，深化了流动性，并提高了市场效率。

Hyperliquid L1 架构

Hyperliquid L1 旨在实现去中心化的永续期货交易所，其性能可与中心化交易所 (CEX) 相媲美，同时保持 DeFi 的无需信任性和可组合性。关键要求包括：

1. 高吞吐量：目前的 DeFi 系统仅能实现几千个 TPS。Hyperliquid 的目标是每秒处理超过 100,000 个订单。

2. 低延迟：近乎即时的反馈和确认对于高频交易策略和零售用户满意度至关重要。

3. 完全去中心化：所有状态（保证金账户、订单放置和匹配逻辑）都在链上维护，以确保透明度并消除对链下系统的依赖。

HyperBFT 共识

Hyperliquid L1 利用 HyperBFT，这是一种自定义的拜占庭容错 (BFT) 共识算法，针对低端到端延迟进行了优化，从客户端请求到交易完成进行测量。主网测试显示中位延迟为 0.2 秒，第 99 百分位延迟为 0.9 秒。HyperBFT 以成熟的 BFT 设计为基础，并结合了高效联网和快速区块完成的增强功能。

执行和吞吐量

尽管共识层每秒可以处理数百万个订单，但当前的执行基础设施最多支持每秒 100,000 个订单。该团队优先考虑扩展执行能力，认识到高性能交易需要不断改进智能合约逻辑、订单匹配引擎和状态管理系统。

“流动性即服务”：类似 AWS 的理念

AWS 通过抽象化裸金属服务器，帮助开发者专注于业务逻辑而非基础设施。Hyperliquid 以类似的方式为流动性服务。开发者无需重新构建订单簿逻辑、流动性激励或复杂的后端系统，而是可以在协议层直接访问现成的流动性池和订单匹配基础设施。

Builder Codes

Builder Codes 是一个关键创新。它们允许第三方开发者、地区性交易所和专用前端直接与 Hyperliquid 的订单簿集成。每个构建者可以定义自己的费用结构和用户界面，同时无需对用户资金进行托管。这一模式大幅降低了准入门槛，使得成百上千的交易所蓬勃发展——它们可以根据特定用户群体、地区或交易策略量身定制，但都依赖 Hyperliquid 的深度流动性。

EVM 兼容性

以太坊虚拟机（EVM）的兼容性确保借贷协议、稳定币、收益聚合器和保险产品能够与 Hyperliquid 的流动性引擎进行互操作。这种可组合性创造了一个“金融乐高”环境，其中自动化对冲、跨保证金交易和收益优化等高级策略自然而然地出现。随着时间推移，这可能催生一类依赖于实时流动市场的 DeFi 原语。

交易机制与用户体验

Hyperliquid 的永续合约交易标准与中心化交易所（CEX）类似，支持以 USDC 计价的合约及高达 50 倍的杠杆。资金费率结合了固定利息和市场驱动的溢价。这确保永续合约价格与基础现货价值趋于一致，从而稳定市场，并为对冲者、投机者和流动性提供者提供了稳健的环境。

通过消除 Gas 费用和实现接近即时的交易最终确认，Hyperliquid 解决了链上交易的核心痛点。用户界面经过精简设计，提供了与 Web2 平台相似的一键式体验。移动端和桌面端的优化确保了广泛的可访问性，降低了加密交易新手和老手的准入门槛。

关键指标

结论

与依赖投机性资金的代币驱动型项目相比，Hyperliquid 采用了一种以用户为中心、避免高费用的策略，旨在培育一个持久且活跃的社区。虽然像 dYdX 和 GMX 这样的链上衍生品平台已获得了一定发展，但没有一个能够完全复制 Hyperliquid 的整体架构——即订单簿的深度集成、专用的 L1 区块链以及与用户利益对齐的经济模式。尽管 Binance 或 OKX 等中心化交易所当前提供更深的流动性，Hyperliquid 凭借其透明、去信任化的结构，成为用户信心逐渐从托管服务转移时的可信替代方案。

关于去中心化衍生品的监管标准仍在不断变化中，但 Hyperliquid 完全可审计且用户自托管的模式可能与未来的合规预期更为一致。其双层架构——结合了专门设计的 Hyperliquid L1 和灵活的 HyperEVM——旨在实现机构级的交易速度和 CEX 水平的流动性，同时通过 HyperBFT 共识提供理论上每秒处理数百万订单的吞吐能力。