从链上数据、市场周期、宏观经济三大角度解析2025年的加密市场

作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine；编译：五铢，金色财经

随着我们步入 2025 年，是时候采取慎重的方法来预测比特币今年的走势了。考虑到链上数据、市场周期、宏观经济数据等因素，我们可以超越纯粹的猜测，为未来几个月描绘出一幅数据驱动的图景。

MVRV Z 分数：巨大的上行潜力

MVRV Z 分数衡量比特币的实际价格（网络上所有 BTC 的平均收购价格）与其市值之间的比率。将此比率标准化为波动性可得到 Z 分数，从历史上看，Z 分数可以清晰地反映出市场周期。

图 1：MVRV-Z 分数显示我们距离市场周期高峰还有很长的路要走。

目前，MVRV Z 分数表明我们仍有巨大的上涨潜力。虽然之前的周期中 Z 分数达到 7 以上，但我认为任何超过 6 的分数都表明过度扩张，促使我们更仔细地研究其他指标以确定市场峰值。目前，我们徘徊在与 2017 年 5 月相当的水平——当时比特币的价值仅为几千美元。考虑到历史背景，从当前水平来看，还有数百个百分点的潜在收益空间。

PI 周期震荡指标：看涨势头恢复

另一个重要指标是 Pi 周期顶部和底部指标，该指标跟踪 111 天和 350 天移动平均线（后者乘以 2）。从历史上看，当这些平均线交叉时，通常预示着比特币价格在几天内达到峰值。

图2：宏观趋势依然看涨。

这两条移动平均线之间的距离又开始呈上升趋势，表明看涨势头重新出现。虽然 2024 年经历了横向盘整时期，但我们现在看到的突破表明，比特币正在进入更强劲的增长阶段，可能会持续数月。

周期的指数阶段

从比特币的历史价格走势来看，周期通常具有持续 6-12 个月的“减半后冷却期”，然后进入指数增长阶段。根据之前的周期，我们正接近这一突破点。虽然与之前的周期相比，收益预计会减少，但我们仍可以看到大幅增长。

图 3：与之前的牛市相比，我们正接近周期中最看涨的阶段。

作为背景，在 2020 年周期中突破 20,000 美元的历史高点导致比特币价格达到近 70,000 美元的峰值，涨幅达 3.5 倍。如果我们看到比特币价格从上一个 70,000 美元的峰值上涨 2 倍或 3 倍，那么比特币在本周期中就有可能达到 140,000-210,000 美元。

2025 年支撑 BTC 的宏观因素

尽管 2024 年面临阻力，但比特币表现强劲，即使在美元指数 (DXY) 走强的情况下也是如此。从历史上看，比特币和 DXY 走势相反，因此 DXY 走强的任何逆转都可能进一步推动比特币的上涨。

图 4：即使 DXY 大幅上涨，BTC 也出现上涨。

其他宏观经济指标，如高收益信贷周期和全球 M2 货币供应量，都表明比特币的状况正在改善。预计 2024 年出现的货币供应量收缩将在 2025 年逆转，为更加有利的环境奠定基础。

周期主图：任重道远

比特币周期主图汇总了多个链上估值指标，显示比特币在达到估值过高之前仍有相当大的增长空间。上限目前约为 190,000 美元，并且继续上涨，这增强了持续上涨势头的前景。

图 5：Cycle Master 的“估价过高”水平已超过 190,000 美元。

总结

目前，几乎所有数据点都看好 2025 年。与往常一样，过去的表现并不能保证未来的结果，但数据表明，即使在经历了令人难以置信的积极的 2024 年之后，比特币最好的日子仍可能还在后头。