Messari：Symmio的合适估值应该是多少

Kinji Steimetz，Messari企业研究分析师；翻译：金色财经xiaozou

本文是我最近发布的关于Symmio的Messari研究报告要点总结。

Symmio最近通过TGE发行了SYMM代币，该代币目前的FDV约为3000万美元。

在我们看来，市场误解了Symmio，将其视作“另一个链上永续协议”。实际上，Symmio为链上双边交易对手协议引入了一个新的DeFi原语——一种可以在通用L1上进行永续交易的独特设计。

让我们深入了解一下：

不断有资金流入订单簿和L1及L2上的基于AMM（自动做市商）的永续合约交易所。然而，我们认为，由于受技术限制，这些模型本质上是不可行的，也不可能成为长期赢家。

通用L1上的链上订单簿要面对以下问题：

• Gas成本问题：设置/取消订单所需的高额费用损害了MM（做市商）的盈利能力，导致用户的价差扩大。

• 订单取消优先级问题：通用L1不能优先考虑MM的订单取消，增加了逆向选择风险。

这些限制增加了MM的成本和风险，最终损害了用户利益。

AMM限制：

由于对被动流动性的依赖，基于AMM的永续交易难以实现可持续性。流动性池充当交易对手，要求多头和空头头寸保持平衡，以避免市场风险。一旦失衡，比如过度做多，如果价格走势与之相反，资金池就会面临损失。

为了重新平衡和管理LP（流动性提供者）的风险，协议调整了费用或资金利率。这意味着协议必须向交易者收取更高的费用才能阻止进一步的不平衡，并激励反向交易，逐步恢复平衡。

理想的解决方案需要做市商管理风险，同时给予他们取消交易的优先权，并将成本降至最低。这可以通过创建一个特定应用链来实现，比如Hyperliquid，它优先考虑做市商，或者通过使用一个基于意图的系统，比如Symmio。Symmio依靠solver（主要是做市商）作为用户交易对手方，从而消除了协议对被动LP风险管理的需求，以及创建和取消限价单时的gas支付需求。

其他好处：

Symmio通过其基于意图的系统提供了很多额外好处，包括更深的流动性、稳定的资金利率以及更多资产的访问权限。通过聚合链上和链下市场的流动性，它支持336组交易对，相比之下，dYdX上的交易对为142个，Hyperliquid上为139个。

一个新原语：

我们认为，该协议被归类为仅仅是一个永续交易所，这是不公平的，这忽视了它作为一个开创性的新DeFi原语的潜力。该协议更广泛的影响在于它能够为去中心化的场外交易创造一个市场，实现一个真正的点对点生态系统，远远超出了永续交易的范畴。

DeFi首次拥有了一个专用于点对点交易对手发现实验的平台。Symmio通过提供简化去中心化协议创建的基础设施，为全新的DeFi用例开启了一扇门。

但这真的是从未有过的新产品吗？那么像CoW Swap或Across这样的同样将用户和solver配对的协议又当如何看待呢？

Symmio采用了一种不同的做法：它不优化交易路径，而是促进具有孤立风险的双边协议。

这解锁了以前不可行的用例，如去中心化场外交易市场、合成资产和定制协议。这与其他缺乏交易对手协议且只关注交易路径竞争的意图平台不同。

Symmio有潜力超越现有的基于AMM的永续交易所，将链上永续市场份额提高到5%左右。此外，它还可以作为新用例平台，例如为任何一种meme币提供杠杆，或促进具有深度流动性的合成资产交易。如果这种潜力成为现实，将带来10倍增长机会，Symmio的FDV将增长到约8亿美元。