Coinbase股票代币化 “币股同权“何时能被解决？

Jessy（@susanliu33），金色财经

近日，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在X上表示，Coinbase正积极探索将公司股票代币化的可能性。据悉，Coinbase已与美国证券交易委员会(SEC)进行了初步沟通，并正在研究在代币化股票持有者如何与传统股票持有者享受相同的权益。

Coinbase此举让实物资产代币化(Real World Assets，RWA)再次成为加密市场的热议话题。根据RWA.xyz的数据，截至2025年3月，排除掉稳定币，当下全球的RWA产品的总体市值已经达到了179.3亿美元。

而根据波士顿咨询集团（BCG）的研究，预计到 2030 年，RWA 赛道的市场规模将达到 16 万亿美元，远超当前整个加密市场的总市值。

除稳定币外，在当下RWA赛道中，私人信贷市值最大，美国国债市值排名第二，而股票只有着微不足道的市值。这或许因为股票代币化因为其上涉及到更为复杂的股息计算和分发，以及监管等问题，发展一直较为缓慢。

如今，加密资产的合规化趋势日益明显，尤其是自特朗普上任之后，美国快速推进着加密合规化发展。在这一大背景下，作为全球首家在纳斯达克上市的加密货币交易所Coinbase，从自家股票出发，主动探寻传统金融与加密创新的结合，如若成功，也一定会带来较大的示范效应。

同时，在这个过程中，需要解决的问题也较多，监管、区块链技术、所涉及到的股票背后的公司内部的架构等等。而一个更重要的问题则是，如若币股同权的问题不解决，股票代币化似乎始终都是一个伪需求。

加密加速合规，美债上链火热，股票上链被重提

传统金融对于加密的热情，逐年递增，如贝莱德、富达、摩根大通等金融巨头相继推出加密资产相关产品。尤其是美国国债的上链，成为了近两年内，RWA赛道最热门细分领域。

国债上链的火热，得益于近今年宏观经济。自 2022 年以来，美联储连续多次加息，以遏制高企的通胀率，导致全球流动性收紧。高利率环境下，投资者的风险偏好降低，传统金融市场受到冲击，导致资本更倾向于流入 低风险、高收益的资产类别。这促使投资者开始关注国债、黄金、房地产等资产，而这些资产的代币化恰好成为RWA赛道的重要增长点。

股票上链，虽然早就有了尝试，但是其在RWA赛道的大热中，并没有太多的声量。此前，FTX，币安等交易所均推出过美股代币化的交易服务和相关产品，但是实践的时间都较短，如2021年，币安推出股票代币几周内，英国和德国的金融监管机构就相继警告这些产品可能违反证券法规。不到三个月的时间，币安便宣布下架所有股票代币。

由此看来，合规是股票代币化所面临的最大的问题。而Coinbase此次的股票代币化的打算，正是在特朗普政府上台后，美国对于加密的监管将逐渐明晰的背景下所作出的。这或许能规避掉前人在股票代币化的实践中所触及的最大的雷。

作为行业内最大的合规交易所，Coinbase入局，将其股票代币化，也会给自己带来较多好处，首先是股票代币化将吸引更多传统金融投资者进入加密领域，同时为现有加密投资者提供接触传统金融资产的新渠道，而对于其嫡系的Base链来说，这也将大幅提升其价值和生态系统的发展。

而对于传统金融市场来说，股票代币化可以显著提高交易结算效率。也会降低散户的参与门槛。另一方面，代币化股票可以成为各种创新金融产品的基础资产，如基于智能合约的自动股息分配、实时权益登记等，大幅拓展传统证券的功能边界。

对于加密行业来说，知名上市公司将股票代币化，将推动整个加密行业加速合规化进程，建立更成熟的监管框架和行业标准。股票代币化将吸引大量传统金融资本进入加密市场，提高行业整体流动性。股票上链也为区块链技术提供了一个高价值，大规模的应用场景。而为了支持股票的代币化，为支持股票代币化，加密生态系统将发展出更完善的托管、结算、风险管理等服务，这也将提升整个行业的专业化和成熟度。

不过在股票上链的具体实践上，虽然监管在逐渐明晰，但是监管所需要适应的新情况也不少。传统金融监管框架需要调整以适应股票代币化带来的新情况，如跨境交易增加、7*24全天候交易等等。

币股如若无法同权，股票代币化的意义也就不大

股票代币化不算是新鲜事，虽然早已有实践，但是市场一直很小。根据rwa.xyz的数据显示，目前股票上链的市值只有1451万美元，而排除稳定币， RWA产品的总体市值则是179.3亿美元。

对于股票投资者们来说，如若这些链上股票无法做到比链下股票更方便快捷的交易，以及更可以触达，那么为何要购买链上股票？而一个更现实的原因则是，这些链上的股票的持有者，很难享受和实体股票持有者同样的权力。

目前，尚未有详细的细节披露Coinbase具体将以怎样的方案进行股票的代币化，但是其股票的链上版本也早就有了，只是不是其官方推出。3月8日，现实资产代币化发行商 Backed 在 X 平台发文宣布，已在 Base 网络上推出代币化 Coinbase 股票 wbCOIN。用户可以通过 CoWSwap 进行兑换，流动性来自 Aerodrome。

根据其官网披露的该产品的相关文件可知，该产品早在2022年上线，当时部署在以太坊上。该产品于 2022 年 5 月 9 日获得列支敦士登金融市场管理局（FMA）批准，并于 2022 年 5 月 23 日获得瑞士 BX Swiss AG 批准。不过根据其官方消息，该代币化股票的投资者，并不能获得和Coinbase股票持有者一样的股息分红。

根据Coingecko数据显示，该代币过去24小时的交易量只有114美元。可见 ，该代币产品并未被市场所认可。

对于持有股票代币化的投资者们来说，他们最关心的则是“币股同权”的问题。

"币股同权"是指代币化股票与传统股票拥有完全一致的权益，包括投票权、分红权、知情权等所有股东权利。尤其是不仅仅包括经济权益的同等，还包括治理权益的完全对等，代币持有者应当能够像传统股东一样参与股东大会投票、接收公司通知、查阅相关文件等。

而币股同权的问题如果不解决的话，那么代币化的股票的价值也将大大受损，甚至会出现与传统股票价格的脱节。而Backed 的链上Coinbase股票产品似乎并未做到币股同权，这也是其真实交易量极低的一个最主要的原因。

而要实现币股同权，最大的难点仍旧是法律问题，多数国家的公司法并未明确承认代币持有者的股东身份。在监管方面，代币化股票的全球交易增加了监管协调的难度。而在技术层面，区块链系统与传统股东登记、投票系统的对接该如何实现，以及公司治理的结构也需要依据其改变。

Coinbase的入局，对于币股同权的推进，无疑是好事。大机构拥有更多和监管一同制定规则的话语权的。期待在监管的明确之下币股同权的实现，那时代币化的股票，才会相对于传统股票来说，发挥更多区块链技术本身的优势。