BTC又雙叒叕新高 市場敘事與未來機會解析

2024年11月21日，137Labs举办了一场备受关注的X Space活动，主题为【BTC又双叒叕新高！市场叙事与未来机会解析】。此次活动邀请了加密行业多位知名嘉宾，包括前VC二级分析员Bugsbunny、资深交易员秋荣，以及137Labs研究主管Oneone，共同探讨BTC近期价格飙升背后的驱动因素、市场动态及未来发展机会。

活动中，嘉宾们围绕比特币的最新行情，从宏观政策、ETF效应到行业周期的多重视角展开深入分析。他们对比了本轮牛市与2017年及2021年牛市的异同，解读了比特币突破10万美元关口的潜力，并就投资者如何制定合适的策略提出自己的想法。此外，嘉宾们还探讨了山寨币的分化、比特币生态项目的发展，以及BTCFi等创新模式的潜力，为加密市场参与者提供了不同的观点参考。

本文将带您回顾这场内容丰富的讨论，深入解读比特币当前的市场表现和未来机遇，助您在快速变化的加密市场中把握更多价值与机会。

Q1

BTC持续新高有何主要驱动因素分析？是来自ETF推动力、微策略推动力、金融机构入场、宏观政策利好？本轮BTC上涨和2017/2021牛市有何异同？

秋荣指出，本轮BTC上涨的核心驱动在于市场供需关系的失衡，目前需求明显超过供应，推动价格持续走高。从宏观角度来看，最重要的因素是2024年即将到来的比特币减半。减半直接减少了新BTC的发行量，这是过去每一轮牛市的重要推手，而当前的行情也延续了这一规律。

同时，秋荣提到降息预期对行情的影响。随着降息可能性增加，市场需要寻找增值资产，而比特币在这一背景下成为了核心标的，吸引了大量资金流入。

对于近期市场热议的ETF，秋荣认为，其作用并非决定性，仅仅是为传统资金提供了一个入场通道。微策略的持续买入则被秋荣形容为一种“高级庞氏结构”，通过比特币收益反哺公司分红，再将盈利重新投入比特币，形成正向循环。尽管这种模式引发市场关注，但对整体行情的影响有限。

在谈到与2017年和2021年牛市的不同之处时，秋荣提到，本轮牛市由芝加哥商品交易所主导，而非过去以交易所为主的结构。此外，本轮涨幅相较以往更小，行情也不如2020年的走势凶猛。

Bugsbunny认为，本轮BTC上涨的一大不同在于宏观环境的变化，尤其是美国大选结果带来的影响。他指出，在大选结果揭晓前，市场情绪普遍悲观，但随着特朗普和马斯克的潜在执政组合成为焦点，为市场注入了巨大的信心。Bugsbunny认为，这为加密行业奠定了未来四年的基调，带来了前所未有的积极预期。

他还提到，回顾2021年的牛市，当时的市场热点如meme币很大程度上是由马斯克的言论引发的。而这一次，市场面临的是由共和党控制的参众两院，以及更为拥抱加密行业的特朗普团队，这将为行业带来完全不同的局面。

此外，Bugsbunny也认同减半是推动BTC价格上涨的重要因素。他指出，与以往减半后市场迅速反应不同，这次的减半效应与更具体、更明确的宏观利好相结合后带来了显著的市场表现。

Q2

FGI80以上已10天，中短期走势有何判断，能否过$100k，有何策略，具体有有何工具或方式，比如期权？长期，BTC有何策略，有何方式可以增加收益？

Bugsbunny认为，BTC是否能突破10万美元更多取决于市场心理预期和宏观环境。他提到，近期市场中有资金将此前买入的8万美元看涨期权平仓，转而买入12万美元的看涨期权，显示出市场对于更高价位的乐观预期，但10万美元本身并不是一个严格的目标价。

他指出，短期内10万美元可能面临一定抛压，尤其是在12月17–18日FOMC会议前，市场对于经济衰退的担忧可能对行情构成影响。不过，从长期来看，比特币的定位正发生变化，逐渐从高风险资产转向更受主流认可的核心资产，未来随着ETF普及和政策环境的变化，有望继续吸引资金流入。

在策略上，他建议关注波动率套利机会。比特币的波动率往往因市场情绪出现明显波动，投资者可以通过研究Delta中性策略等方式获取稳定收益。此外，他强调，当前市场仍处在不确定性较高的阶段，如果希望稳妥布局，可以等待明年1月后更明确的政策方向，尤其是特朗普正式上任可能带来的市场变化，再行介入。

Oneone从现货的角度分析了BTC的中短期走势和市场现状。他提到，过去30天市场流入资金约629亿美元，其中533亿美元进入了比特币和以太坊网络，稳定币增加了96亿美元。这些资金的进入为当前BTC的价格提供了支撑，但短期内市场也存在压力。11月8日至13日期间，共有约12.8万个比特币被售出，如果没有此前的资金流入支撑，BTC的价格可能停留在6万至7万区间，而非当前的9万以上。

他认为，比特币当前的市场表现与2018年至2022年的周期相似，受资金驱动的行情一般持续4至11个月。目前BTC处于上涨周期的第二个月，流入资金中有相当比例来自ETF的推动，这使得CME成为市场定价的重要力量。

Oneone还提到，BTC价格突破9万后，吸引了部分传统资产配置的转移，例如白银资产转向比特币。他指出，比特币当前的总市值已经超过白银等具有象征意义的全球资产，这进一步增强了其作为投资标的的吸引力。不过，市场也呈现出过热迹象，MVRV指标近期从2.62升至2.7以上，进入牛市的下半场阶段，但距离峰值仍有一定空间。

从长期持有者的角度来看，近期有12.8万个BTC被卖出，这部分资金的高成本区间在8万至9万左右。未来市场走势取决于流入资金是否能持续超过卖出压力。Oneone认为，如果资金流入不足，BTC可能回调至较低价位，但跌幅预计有限。此外，ETF目前每周流入量在10亿至20亿美元之间，他建议投资者密切关注这一数字。如果资金流入减少至10亿以下，则需要警惕市场的回调风险。最后，他提到10万美元可能成为BTC的重要心理关口，符合斐波那契回调数列和整数关口的特性。这一价位可能出现较大的市场波动。

Q3

目前BTC的上涨处于哪个阶段？顶部可能在哪里？有哪些指标可参考？

秋荣指出，目前BTC的上涨仍处于中后期阶段，顶部尚未形成。从技术角度来看，BTC尚未达到关键的阻力区域，各种指标均显示价格还有进一步上涨的空间。10万美元是一个几乎可以确定的目标价位，无论是插针触达还是稳固突破，这个整数关口都会成为市场的焦点。

在判断顶部时，秋荣建议关注USDT市占比这一反向指标。USDT市占比的低点通常对应BTC的高点，目前该指标接近其周线需求区，但尚未到达，意味着BTC的上涨空间仍然存在。同时，MVRV指标接近3的关键值，尚未达到顶部信号，但显示市场已进入牛市中后期。

他建议投资者在当前阶段避免做空，尤其是在期货或合约交易中进行左侧布局是非常危险的。CME作为主要操盘手，常在美股开盘后的波动时间段造成市场剧烈波动，空单容易爆仓。因此，现阶段如果参与合约交易，应以多单为主，并严格设置止损控制风险。

从链上数据到技术图表，目前BTC的顶部迹象尚未显现。秋荣认为，突破10万美元是确定性的事件，这一关口迟早会被攻克。

Q4

BTC上涨后，哪些资产可能表现出色？（如比特币生态项目、矿企股票)

Bugsbunny认为，BTC上涨后，潜在受益资产不仅限于矿企股票，更需要关注美股公司可能披露的比特币持仓数据。他指出，明年1月美股财报季可能会成为重要节点，如果像微软、苹果这样的企业开始披露持有比特币的情况，其他小型科技公司也很可能效仿。这种趋势将使比特币逐渐具备类似黄金储备的属性，不仅被视为一种投资工具，还可能成为企业资产负债表中的重要组成部分。

他进一步表示，美股的流动性集中效应将赋予比特币更高的金融地位。如果这种趋势持续，比特币的表现将超越传统矿企股票的影响力，使其更接近黄金作为储备资产的角色。矿企虽然可能受益，但不再是唯一的关注焦点。

对于比特币生态中的其他资产，他对Ordinals等项目的前景表示谨慎。他认为，这些项目更多是一种范式的尝试，但存在缺陷，例如复杂的设计和较高的使用门槛。因此，他并不看好铭文类项目的发展，认为它们难以回归到比特币的生态中发挥重要作用。

秋荣补充道，他对比特币生态项目持否定态度，认为比特币不需要依赖铭文或其他生态工具来赋能矿工或增加收益。比特币本身就是最完整、最去中心化的体系，这种特性是其他区块链项目无法比拟的。只有比特币实现了真正的去中心化。

他进一步提到，比特币的生态实际上已经由国家层面开始建立。从萨尔瓦多到不丹，再到可能未来的阿根廷和其他拉美国家，比特币正在逐步成为高通胀国家的法币选择。这种接受程度使比特币形成了自身的体系，无需额外的生态建设。比特币已经是21世纪最伟大的发明，能够改变无数人命运。

对于本轮行情可能受益的资产，他提到例如微策略（MSTR）。他将微策略的模式形容为一种“正向循环”，通过持续买入比特币拉升价格，利用价格上涨的收益反哺公司和股东分红。在市场环境良好时确实能够实现巨大的盈利。

此外，他提到特斯拉和马斯克作为比特币的重要支持者，也值得关注，特斯拉的持仓可能进一步助推市场情绪。同样，与矿业相关的股票如MARA也可能受益，尽管具体买点需要结合市场走势分析。

对于比特币生态项目，秋荣则不看好。他明确表示，与其投资这些不确定的资产，不如直接持有比特币。

Oneone重点介绍了烟蒂型投资策略。他认为，BTC作为市场中最优质的资产毋庸置疑，但对于资金量较小的投资者，通过关注市场中暂时被低估的资产来获取更高的收益是一个可行的路径。

他提到，烟蒂型投资的核心在于低价买入那些市场估值失灵的资产。例如，当前许多山寨币可能处于二流资产以三流价格出售的状态，这种低估的机会为短期滚雪球收益提供了可能。山寨币市场尽管波动性大，但如果能选择叙事、技术和玩法上具有创新的项目，将有可能带来可观的回报。例如，Solana在低点时通过DePIN的引入而实现了大幅回升。这种现象表明，新叙事和新玩法是选择资产时的重要考量因素。

他还指出，新兴趋势中的项目值得特别关注，例如RWA，在结合现实资产和区块链技术方面具有潜力。此外，基于支付领域的创新项目（如PayFi）以及在玩法和叙事上具备新意的供链项目也可能在这一轮行情中获得市场青睐。

Oneone认为，当前市场的技术创新已经趋缓，但叙事和玩法上的变化依然能够催生新的投资机会。他建议投资者关注那些能够结合新叙事、新玩法、新技术的资产，同时善于把握短期机会，通过滚雪球的方式不断优化资产配置。不过，他提醒，山寨币市场的风险较大，并非所有资产都会表现出色，投资时需格外谨慎。

Q5

过去1年比较有效的杠铃策略，1.0版本 btc+meme，2.0版本 btc+solana meme，3.0版本 美股和btc+solana meme，未来一年是否还有效？

秋荣认为，过去一年流行的杠铃策略仍然适用，但核心在于正确配置资产的比例。他强调，杠铃策略中最重要的“铃片”必须是比特币，这是整个组合的基石，占比应最高。如果以meme币作为主要配置，一旦市场出现波动，可能会面临极高的风险，甚至归零。因此，他建议将比特币和索拉纳作为核心资产，合理搭配少量高风险高回报的资产，如meme币、新兴赛道项目（如RWA或GameFi）等，这些可以视为类似“刮彩票”的配置，期望在风险可控的情况下获得意外回报。

秋荣指出，本轮牛市中，创历史新高的币种只有比特币和SUI，而破前高的则仅有比特币、索拉纳和SUI。这表明主流资产仍然是当前牛市中的最强表现者，其他币种的表现则大多不如预期。他统计后发现，绝大多数山寨币，包括新发的meme币和其他动物主题代币，都未能达到类似的高度。这种市场格局再次验证了将主要资金配置到核心资产的必要性。

对于未来一年，秋荣认为这种杠铃策略仍然有效，但前提是牛市继续由芝商所等机构主导。如果市场环境没有明显变化，投资者可以继续采用比特币+索拉纳作为主配置，再搭配少量meme币或其他高风险资产。他提醒，虽然山寨币可能会有反弹，但能够真正大幅上涨的概率极低，可能在千分之二左右，因此需要谨慎选择，避免将主要资金投入到这些资产中。

总体而言，秋荣建议在杠铃策略中保持稳健，确保核心资产如比特币和索拉纳占据主导地位，同时用少量资金尝试高风险资产，以期获得更高的收益潜力。

Q6

Altcoin-season-index，最新数据为28，BTC市占率为21年2月以来新高，Alts是否还有机会，或者说，VC币是否还有机会，为何信心如此弱？扭转的时间点可能是什么时候，有什么信号可参考？

秋荣对当前的Altcoin市场前景持悲观态度，认为山寨币几乎没有翻身的机会。从技术分析来看，大多数山寨币已经跌至极低水平，即使在指标层面仍未显示反弹信号。

他特别提到，以太坊及其L2生态的币种也难以重现辉煌。从月线图来看，以太坊距离需求区还有一定空间。这意味着以太坊在这一轮牛市中突破新高的可能性极低，更不用说依附于其生态的其他代币。

他指出，如果想要真正的山寨季，需要Total 2的涨幅显著超过比特币的涨幅，且市场出现板块轮动和多个项目大涨的现象。而目前来看，市场中山寨币的表现远低于比特币，整体处于反弹不足的状态。如果投资者希望抓住山寨币的反弹机会，需要观察其在周线需求区是否能够形成明显的反弹信号。但目前来看，山寨币的表现更多是局部反弹，难以形成整体性的上涨行情。

Bugsbunny认为，当前山寨币市场的表现需要分类型看待。一些能够适应当前行业变革的项目仍可能有机会，而那些依赖传统模式、无法与时俱进的山寨币则可能被市场淘汰。他提到，目前市场的主要变化在于资金的流入路径和投资逻辑的转变，这对山寨币的前景影响重大。

Bugsbunny指出，当前VC投资的态度非常谨慎。传统的“上交易所 — 退出”模式已不如直接持有比特币来的有效，这导致投资机构对新项目的兴趣下降。与此同时，他认为具有自我造血能力的项目 — — 那些不依赖卖币生存的项目，可能会在这一波行情中脱颖而出。这类项目的特点在于能够通过实际的产品和服务创造价值，而非单纯依赖融资和炒作维持生存。

他以Cardano（ADA）为例，指出尽管这个项目早期连公链都没有，但其资金充裕且市值始终位列前十，表现相对稳定。这表明，资金实力雄厚的项目方在牛市中仍有能力通过拉盘等方式维护市场热度。因此，筛选那些有资金实力且早期已经积累大量筹码的项目，可能是一种相对稳健的策略。

此外，他强调，目前加密市场的增长更多依赖于传统资金的流入，而非传统交易所的推动。像Robinhood等平台正在成为合规资金进入加密市场的重要入口。这种资金通常来自更广泛的传统金融市场，而非早期的加密原住民用户。这种趋势将显著影响市场的流动性分布，为某些项目带来额外的机会。

在具体项目选择上，Bugsbunny提到，像Polkadot这样的项目虽然技术和愿景很强，但如果缺乏资金支持，其表现也可能不佳。他认为，投资者需要慎重筛选，关注那些具备资金优势、资源整合能力以及顺应新趋势的项目，而不是盲目追逐已经过时或难以扭转劣势的资产。

Oneone从交易策略的角度出发，分享了他对山寨币季的看法。他认为，山寨季很可能会到来，但关键在于如何选择正确的资产，并制定合理的配置策略。他表示，山寨币市场并非毫无机会，只是需要更精准的筛选和更明确的投资逻辑。

他将杠铃策略定义为在大部分仓位中配置确定性高、稳定性强的资产，例如比特币或以太坊，同时用小部分资金尝试高风险高回报的资产，如山寨币或meme币。他的核心交易理念是控制风险、寻找周期性机会，并通过烟蒂型投资策略低价买入可能被低估的山寨币。他提到，自己的仓位通常是“631”结构，即60%配置比特币或以太坊，30%配置具有外部性或潜力的资产，10%用于高风险投机资产，如杠杆或meme币。

Oneone认为，山寨季的可能性在于市场资金的流动性变化。当比特币达到一定的高位后，资金通常会外流至市值更小的资产，例如山寨币。他强调，市场上大部分山寨币可能已死掉，但在剩余的项目中仍有机会。他建议采用分散投资的方式，例如将20%的资金分配到多个潜力项目中，并通过滚雪球策略不断积累收益。

此外，他认为选择山寨币的关键在于叙事、玩法和技术的更新。那些能带来新叙事或具有实际用途的项目将更具竞争力。

Oneone还提到山寨币季的一个重要前提是市场流动性的溢出。当比特币市值达到一定高度，而新的流动性进入市场时，资金将开始寻找收益更高的目标。这种逻辑基于庄家的操作方式，他认为，当比特币的盈利空间降低时，庄家会将资金转向市值较小、波动性更高的山寨币，从而推动这些资产的上涨。

他总结道，他坚信山寨币季的到来，但前提是投资者需要有明确的策略和精准的资产选择。通过合理的资金配置和分散投资，山寨币的收益可能在某些阶段超过比特币。

Q7

山寨币的“外部性”，那些不依赖卖币来维持项目和产品生存的项目，是否具备更强的自我造血能力，可能会在竞争中脱颖而出。

Oneone对外部性的理解核心在于，外部性是一个项目能否在市场中长期存活的重要因素。他指出，那些缺乏实际外部性的代币或项目，往往只能靠叙事支撑，当叙事热度消退时，这些资产就会迅速归零。例如，NFT曾在市场中占据主导地位，但随着流动性枯竭，其相关叙事也不再吸引人，投资者纷纷撤出。

他提到，市场中的许多代币经历三个阶段：洗盘阶段（价格极低）、换庄阶段（上涨中换手）和最终散户承接阶段（项目方和庄家获利离场）。缺乏外部性的代币往往会加速这一过程，比如一些迷因币从上涨到归零可能仅需数分钟。相反，有外部性的项目能够通过持币分红、持续回购等方式，为市场提供长期的买入需求，从而维持代币价值。

对于投资者，Oneone强调要警惕以下三类项目或行为：

• 仅靠叙事支撑的项目：他提到过去几年的各种“叙事潮”，从NFT到迷因币再到Web3，每一波都被宣传为未来的方向，但大多昙花一现。他认为，叙事可以短期吸引市场关注，但投资时必须结合项目是否具备实际外部性。

• “建设性”炒作：即通过大量社交媒体宣传、制造热度的项目。这类行为往往只是短期拉盘工具，缺乏长期价值支撑。

• “喊单式”推广：他指出，某些项目一旦被大V或KOL过度吹捧，反而可能成为反向指标。他建议警惕这些盲目跟风的现象。

Oneone总结道，投资的核心不在于赚了多少钱，而是避开了多少坑。对于区块链投资，他始终保持稳健的态度，认为慢即是快，稳即是快。他强调，区块链和比特币、以太坊等主流资产是他所信仰的核心领域，但投资时必须关注项目的实际价值和外部性，避免掉入过度炒作的陷阱。

Q8

BTC yield, 进一步衍生出BTCFi，未来可能的爆发时间节点和因素，比如babylon

Bugsbunny指出，比特币生态的现状和潜力与以太坊有显著区别，并分析了其可能的爆发时间节点和影响因素。他提到，目前专注于比特币生态的基金面临较大的退出难题，部分项目难以上市或实现流动性，因此发展相对受限。然而，比特币生态仍具备很大的成长空间，尤其是针对散户的参与机会。

相比之下，以太坊生态已相对成熟，散户的参与度和可用玩法趋于饱和。以太坊生态更倾向于维护大户的利益，在为新人提供机会时往往会对现有利益结构造成威胁，因此在扩展性上可能面临瓶颈。而比特币生态则处于早期发展阶段，更适合承接散户需求，并为其提供更多参与空间。这种对比可以理解为以太坊像一个已经高度发展的经济体，而比特币生态更像一个正在快速成长的新兴市场。

他认为，比特币生态如果能够在模式上实现创新，有可能吸引更多的市场关注。例如，通过DeFi项目如Babylon等工具，让用户更便捷地参与比特币相关的收益机制，可能成为重要的爆发点。此外，比特币生态的初期特点决定了它有更高的灵活性来适应市场需求，与散户建立更强的连接，这也是其与以太坊的关键区别之一。

Oneone特别提到了Babylon，认为这是目前比特币生态中唯一一个能够直接利用比特币安全性的项目。Babylon使用与比特币共享的技术，这种技术使得其与比特币在安全性上达成了一种深度协作。他认为，这一设计使得Babylon在当前比特币生态项目中表现出色。

相比之下，其他比特币生态项目，如STX，使用的是POX机制，矿工通过竞争区块并将结果记录到比特币区块链上。Oneone认为，这种机制虽然也具有一定创新性，但在技术和安全性上不及Babylon直接利用比特币的模式。

不过，他也指出，比特币生态目前面临的一大问题是用户活跃度不足，尤其是在符文热度消退之后，大量玩家已经退出比特币生态。这使得当前比特币生态的项目更多是资本推动，真实用户的参与度仍显不足。因此，即便技术上具有优势，Babylon未来能否被广泛采用，还需要观察市场实际的接受度和使用情况。

结 语

通过本次X Space的深入探讨，嘉宾们从不同角度解析了BTC持续上涨的驱动因素、未来的市场机会，以及投资策略的优化方向。无论是比特币生态的潜力、山寨币的分化，还是BTCFi的创新发展，均为投资者提供了不同的分析。在加密市场快速变化的环境中，把握宏观趋势、谨慎选择优质资产，将成为获得长期收益的关键。

文章仅作分享交流，不构成投资建议。

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