关税靴子即将落地、是福是祸？先涨后跌的概率很大

近期总体经济与美国政策的不确定性持续冲击市场，川普扬言针对进口汽车与零组件课征高达25% 关税的政策正在引起加拿大、墨西哥以及欧洲的报复性关税，预计会把关税战推向更剧烈的剧本，导致市场局势更加不稳定，比特币上周受惠于美股出现反弹，但目前已跌破82,000 美元，周跌幅达4.6%，先前主要抛售力道都集中在机构调整部位所导致的卖出力道。

在过去几个交易日中，美国比特币ETF 市场出现投资者资金流入的正向逆转，这些基金目前处于关键转折点，在2024 年底、 2025 年初，比特币投资产品经历了强劲的累积阶段，但目前从历史高点回撤了12%（约50 亿美元流出）。这意味着比特币现货ETF 的资金流出已不再是小规模现象。

尤其是在比特币价格受到宏观经济不确定性影响的情况下，比特币ETF 从历史高点（ATH）的回撤，自今年初以来，这些基金的资金流入大幅逆转，经历数周的资金外流后，ETF 的每日净流量正在趋于稳定，但需求和供应均未明显增加，这表明资金流处于波动状态，资金可能朝任一方向发展，也就是转折点可能即将来到。

仅管近期出现大量资金外流，比特币现货ETF 持有者依然处于盈利状态，目前ETF 持有者的实现价格约为72,546 美元，平均未实现收益达15%，随着比特币ETF 资金流逐渐转为正向，投资者或将获得更多未实现收益，从ETF 资金流向来看，接下来比特币可能出现反弹，另一方面现在还有更多企业机构在买进比特币。

知名游戏零售商GameStop 上周宣布打算透过可转债筹集13 亿美元，用于投资比特币，该发行包括零息可转换优先债券，将于2030 年到期，债券发行目标为13 至15 亿美元，并在新闻稿中表示，筹资所得将用于一般公司用途，包括根据GameStop 投资政策收购比特币。

认为会有越来越企业加入投资比特币的行列，如果本业遇到困难或是转型难题，现在企业还有个策略是转型为比特币投资公司，享受对应的高本益比。

可见比特币在企业端的需求还会逐步成长，因此中长期的成长动能基本上不需要担心，近期对于大多数投资者而言，川普的关税政策还是牵动市场的主要因素，距离川普于4 月2 日宣布全面关税还有一段时间，市场将视近期川普是出的讯息出现更频繁的波动，短期将非常难以预测。

关税还有谈判空间，情况不一定比想像更糟

目前市场对于川普的关税政策是处于较为悲观的态度，但我们也好奇4 月2 日对等关税政策宣布后，市场是否会认为不确定性消失，反而激励风险资产（包含美股、加密货币）出现较大幅度的反弹，这应该更符合市场的思路，然而目前资产价格距离高点修正不到20%，其实市场也没有太过恐慌，只是缓跌更令人难受。

近期加密货币针对关税战的变化正在变得迟钝，当市场大跌时，比特币的跌幅顶多修正2%，不像美股高波动股票出现动辄10% 以上的跌幅，说明比特币已经是相对稳定的资产，更多的走势已经是跟着机构前进，散户的恐慌性抛售已经不太能对市场造成影响。

当4 月2 日关税战不确定性消失后，认为加密货币会迎来下一波反弹，只是后续有可能被其他国家的报复性关税干扰，剧本可能出现先涨后跌的情况，但难以判断变化的时机与幅度，短期市场已经无法预测。

但还是要相对乐观，预期加密货币在对等关税政策宣布后，只要内容不要太糟，都有可能出现下一波反弹，再把时间拉到中长期来看，还是期待美国的监管放宽正在催生下一波区块链创新，只是近期新产品的推动速度比预期得还要放缓一些，也有部分原因是很大一部分工程师人力转往AI 领域，使得区块链发展出现较为延迟的情况。

随着监管放宽，只需要给予耐心让加密产业稳步成长，市值将持续成长。